Mezzanine-Kapital

Mezzanine-Kapital ist eine Mischform von Fremd- und Eigenkapital. Diese wird beispielsweise beim Crowdinvesting zur Finanzierung genutzt.

Der wohlklingende Name Mezzanine steht für eine Finanzierung, die eine Mischung aus Fremdkapital und Eigenkapital_ darstellt, stammt aus dem Italienischen und wurde von Mezzo abgeleitet, was so viel wie Mittel, Mitte, halb bedeutet. Sowohl Unternehmen als auch Banken schätzen dieses _Finanzinstrument seit langem als Haftungskapital, das wirtschaftlich Eigenkapital ersetzen kann. Für Privatanleger bietet es Chancen auf höhere Renditen im Startup- und Immobilienbereich. Mezzanine-Kapital hat bei der Ausgliederung von Firmenteilen, der Entwicklung neuer Produkte, Wachstumskapitalfinanzierungen sowie bei der Immobilienprojektfinanzierung eine große Bedeutung.

Merkmale einer Mezzanine-Finanzierung

Mezzanine-Kapital zeichnet sich durch Eigenschaften aus, die sowohl für die Fremd- als auch Eigenkapitalfinanzierung charakteristisch sind. Im Insolvenzfall ist das Kapital zwar vorrangig gegenüber dem Eigenkapital, jedoch steht es im Rang nach dem Fremdkapital. Das heißt, bei einer Pleite des Unternehmens werden zuerst die Ansprüche der Fremdkapitalgeber befriedigt und danach, falls noch Vermögen vorhanden ist, die Mezzanine-Kapitalgeber ausgezahlt. Das Eigenkapital des Unternehmens ist meistens verloren. Mezzanine-Kapital ist wie die Eigenmittel der Firma unbesichert. Während die Rendite des Eigenkapitals vom wirtschaftlichen Erfolg des Unternehmens abhängt und Kredite eine feste bzw. variable Verzinsung aufweisen, kann die Mischfinanzierungsform auch eine gemischte Verzinsung haben: einen geringen Festzins und eine erfolgsabhängige Komponente.

Ein Fremdkapitalgeber ist weder am Gewinn noch am Verlust des Unternehmens beteiligt. Er erhält für seine Kapitalverleihung einen Zins als Vergütung. Die Höhe des Eigenkapitals dagegen ist abhängig vom Ergebnis der Geschäftstätigkeit des Unternehmens, ein Verlust wirkt sich eigenkapitalmindernd aus. Mezzanine-Kapitalgeber erhalten ebenfalls wie die Fremdkapitalgeber in der Regel eine feste Verzinsung, sie stehen im Rang allerdings hinter den Fremdkapitalgebern. Das bedeutet ein höheres Risiko aber auch ebenso höhere Verzinsungen. Mezzanine-Mittel werden wie Fremdkapital immer befristet zur Verfügung gestellt, meist mittel- bis langfristig.

Mezzanine-Kapital wird in folgenden Formen bereitgestellt:

• stille Beteiligungen
• atypisch stille Beteiligung
• Genussrecht oder Genussschein
• partiarische Darlehen und
• Nachrangdarlehen.

Als Eigenkapital anerkannt wird eine Mezzanine-Finanzierung dann, wenn sie langfristig angelegt ist und der Kreditgeber eine Rangrücktrittserklärung für den Fall des Kapitalverlustes abgegeben hat. Die ersten drei Mezzanine-Finanzierungsformen tragen Eigenkapitalcharakter, die konditionell unterschiedlich ausgestalteten Darlehen Fremdkapitalcharakter für die Gesellschaft.

Vor- und Nachteile von Mezzanine-Kapital

Die Bereitstellung von Mezzanine-Kapital hat für Unternehmen viele Vorteile. Die Eigentumsverhältnisse der Firma bleiben erhalten und das Unternehmen begibt sich nicht in Abhängigkeit zu bestimmten Investoren. Das Kapital sichert die Finanzierung von sinnvollen Investitionen und fördert eine optimale Finanzierungsstruktur, indem es für die Aufnahme von Fremdmitteln bei Kreditgebern durch eine verbesserte Bonität mehr Spielraum lässt. Das Unternehmensrating wirkt dadurch auch günstiger gegenüber Handels-, Geschäfts- und Kooperationspartnern.

Ein weiterer Vorteil ist, dass Investoren in der Regel kein ordentliches und nur wenige außerordentliche Kündigungsrechte für ihr bereitgestelltes Geld haben. Die Gläubiger von Mezzanine-Kapital dürfen unternehmerisch nicht wie Eigenkapitalgeber mitwirken und haben der Firma gegenüber nur eingeschränkte Kontrollrechte. Gesellschaften müssen somit keine Mitwirkungs- und Einflussnahmerechte der Investoren berücksichtigen, die Finanzierung ist deshalb ideal für mittelständische Firmen. Da es keine einheitliche Definition und Vorschrift für Mezzanine-Kapital gibt, können die Vertragsvereinbarungen individuell auf die Firma zugeschnitten werden.

Für Unternehmen hat Mezzanine-Kapital aber auch Nachteile. Daraus resultieren höhere Kapitalkosten und die Schmälerung des Gewinns durch die Beteiligung der Kapitalgeber am Ergebnis der Investition. Die Kosten der Kapitalaufnahme liegen zwar über den Kosten für Fremdkapital, sind aber geringer als bei der Aufnahme von Eigenkapital. Ist die Dauer der Kapitalüberlassung abgelaufen, muss das Unternehmen wieder eine neue Finanzierungsquelle suchen. Die Unternehmenstätigkeit muss genügend Cashflow abwerfen, um die versprochenen Erträge zu bedienen.

Mezzanine-Investitionen von Privatanlegern

Entscheidend für die Einordnung als Mezzanine-Kapital ist nicht die Zugehörigkeit zu bestimmten Begrifflichkeiten, sondern die Ausgestaltung der vertraglichen Vereinbarungen zwischen Kapitalgeber und Kapitalnehmer. Die Einwerbung von Mezzanine-Kapital wird auch öffentlich bei Privatanlegern betrieben.

Kapitalgeber sind demzufolge neben Banken, Mezzanine-Fonds und Private-Equity-Gesellschaften für große Transaktionen ebenso Kleinanleger, die sich beispielsweise mit wenig Kapital an aussichtsreichen Immobilien beteiligen. Stille Beteiligungen, unverbriefte Genussrechte und partiarische sowie qualifizierte Nachrangdarlehen sind keine Finanzinstrumente laut KWG und können daher durch beim Gewerbeamt registrierte Vermittler angeboten werden. Genussrechte, partiarische und nachrangige Darlehen gelten als Vermögensanlagen und unterliegen dem Vermögensanlagengesetz (VermAnlG) sowie dem Kleinanlegerschutzgesetz (KASG).

Durch die Bankenregulierung der letzten Jahre (siehe Basel I,II und III) und die Begrenzung des Fremdkapitalhebels nimmt die Bedeutung der eigenkapitalergänzenden Finanzierung in der Immobilienbranche zu. Projekte, die am Anfang reichlich Kapital benötigen und bei denen die Erträge erst später fließen, sind bevorzugte Einsatzmöglichkeiten.

Bauträger setzen Mezzanine-Kapital bei der Finanzierung ihrer Projekte ein, Bauträger setzen Mezzanine-Kapital bei der Finanzierung ihrer Projekte ein, um das in Immobilien gebundene Eigenkapital zu verringern und das nächste Objekt eher beginnen zu können. Mit der Herstellung von Immobilien können weitaus höhere Renditen erzielt werden als mit dem Kauf fertiger Objekte. Der Anleger investiert in die Bauträgergesellschaft, die das Objekt bauen lässt und anschließend verkauft. Der Darlehensvertrag wird direkt zwischen dem Bauträger und den Investoren abgeschlossen, eine Verwendung der Mittel für andere Zwecke ist in der Regel ausgeschlossen. Kleinanleger sollten jedoch die Darlehensvereinbarungen genau studieren und verstehen, bevor sie investieren.

Bedeutung für Crowdinvesting

Als Mischfinanzierung hat das Mezzanine-Kapital eine große Bedeutung für das Crowdinvesting bekommen. Träger von Immobilienprojekten und Start-ups (zur Unternehmensfinanzierung) haben beispielsweise durch crowdfinanziertes Mezzaninekapital, das bei Banken als Eigenkapital gewertet wird, die Möglichkeit, günstigere Kredite zu erlangen, da die Eigenkapitalquote damit steigt. Dem Kapitalgeber entsteht auf der anderen Seite eine neue Anlagemöglichkeit.